比特币的时间价值

闪电网络中的 HTLC 为比特币提供了成为全球储备货币的途径。

概括

闪电网络提供了一个衡量比特币时间价值的框架，比特币是资本市场和储备货币地位的前身。 哈希锁合约中时间的可观察变量可以用来计算支付通道中持有的比特币的利率，让投资者衡量自己的资金机会成本。 闪电钱包软件应该包括一种信任最小化的方式来计算利息并证明收到了利息。 参考利率应类似于美元伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），由市场共识决定利率的计算方式。 这个参考利率可以将比特币的链下贷款锚定到全球经济中，从而导致以比特币计价的银行、信用评级、债务资本市场，最终形成一个完整的金融体系：成为全球储备货币。

计算方法

计算利率需要三个可观察变量：本金、现金流量和时间。 在闪电网络中，本金是支付通道中的比特币数量； 现金流量是路由费； 时间是计算费用的区块时间。 钱包的实现要尝试不同的利率计算方式，最终达成共识的方式。 美元有国债、联邦基金、伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、隔夜互换利率（OIS）、软利率（SOFR）等，都是资本市场借入和交换现金流的参考利率。 比特币需要建立自己的参考汇率，本文称之为LNRR（Lightning Network Reference Rate）。

有许多可能的方法来计算 LNRR。 可以按块测量本金，或者可以使用随时间变化的平均值。 费用可以按单个 HTLC、单个支付通道或跨多个通道的闪电网络节点计算。 区块时间可以用HLTC的锁定时间来衡量，也就是一次一个区块。 混合约定可以是离散的或连续的。 为打开和关闭通道支付的链上费用可能包括也可能不包括在计算中。 我们需要进行计算实验，因为比特币是一种全新的资产类别，不应该遵守过去的金融惯例，尽管传统的固定收益市场对金融复杂性设置了极高的门槛。

比特币时间价值

Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 在比特币闪电网络可扩展离线即时支付中讨论了费用、时间价值和安全风险溢价：

费用的时间价值是支付所需的时间（例如3天），概念上等同于黄金租赁费率，没有托管风险； 它是在很短的时间内花费的金钱的时间价值。

从历史上看，金融体系中费用和利息的最大组成部分之一来自各种形式的交易对手风险——在比特币中，最大的费用组成部分可能来自安全风险溢价。

闪电网络的成本主要由两部分组成：时间价值和安全风险溢价。 该费用补偿了租赁比特币的成本，可以转化为时间价值。 正利率应该吸引资本和竞争。 但闪电网络节点运营商的投资并非完全没有风险。 他们冒着各种风险，最引人注目的是使用热钱包向网络注入流动性。 因此，由于不同的安全实践，节点之间的速率会有所不同。

r = 时间价值 + 安全风险溢价

闪电银行

闪电网络将诞生闪电银行。 他们的第一个功能是通过资金支付渠道为闪电网络提供流动性。 他们将尝试将自己定位为路由枢纽比特币价值如何衡量，尽可能多地收费。 竞争将是公开而激烈的。 那些最能有效管理支付渠道并积极优化路由定位的公司将获利。

参考利率

LIBOR 最初旨在成为交易商间利率，但市场状况和操纵丑闻已大大改变了它的作用。 尽管 LIBOR 模型经历了演变，但它可以作为 LNRR 效仿的榜样。 LIBOR 的计算方法本质上是一个面板：银行被要求提交利率，这些利率汇总后形成每天发布的参考利率。 闪电银行可以相互发布利率，以培养类似于 LIBOR 集团银行的交易员社区。 任何可以发布利率的节点都可以为 LNRR 做出贡献，理想情况下，所有发布的利率都可以由所有参与者以加密方式证明，以确保完全透明。

一旦 Lightning Bank 建立了 LNRR，他们就可以参考这个利率，并对没有比特币区块链担保的贷款收取差额。 他们可以使用参考利率来吸引存款，而这些存款也不受区块链的保护。 虽然链下、受信任的以比特币计价的资本市场活动无法从比特币的不变性中受益，但这对于比特币作为一种能够参与全球经济活动的货币的地位至关重要。 经济活动需要在时间偏好之间进行权衡，而这只有在允许储户放贷的情况下才能实现。

综上所述

LNRR 不是什么神奇的解决方案。 本文提议闪电网络开发社区开始尝试将 HTLC 转换为金融框架。 没有合适的金融工具，我们无法追踪 Mayer 的第六次金融化网络效应，即储备货币地位的第七次网络效应。 比特币已经成为一种新的资产类别，现在正成为全球数百万人的储备资产。 从储备资产到储备货币的转变将是一条充满挑战的道路。 像 LNRR 这样的想法应该得到讨论和探索比特币价值如何衡量，这样我们才能继续推动比特币成为世界上最好的抽象货币。